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ダレン415

最近、BDC ベビー債券の発行が大幅に増加しているため、この機会を利用してこれらの新たな問題について議論し、私たちの見解を強調します。 また、この分野のリスクと報酬を評価するための主要な基準についても説明します。

BDC ベビー債券は、いくつかの理由から現在の環境において魅力的な資産です。 まず、それらはまともな品質を持っている傾向があります。 「まともな」とは、利回りが魅力的でないほど高品質ではないが、元本のリターンについて特別な懸念を引き起こすほど低品質ではない、品質のスイートスポットを意味します。

第二に、これらの債券はデュレーションが比較的短い傾向があります。 これは、逆イールドと企業の信用スプレッドがかなり狭いという 2 つの面で魅力的です。 逆イールドとは、3～5年債（BDCベビー債のスイートスポット）が10年以上の債券よりも利回りが高く、他のすべてが同じであることを意味します。 そして、信用スプレッドが大幅に回復した場合、その価格は長期資産よりも抑制されるはずだ。

信用評価がかなり充実しているため、現在の環境で新規債券が発行されるのは特に良いことだ。 これらの債券により、投資家は一桁台の高い利回りエクスポージャーを維持しながら、一部のチップをテーブルから外すことができます。 これらの資産は、当社の「より乾燥した」資産配分バケットに分類され、当社はかなり泡立っている市場に対応して、インカムポートフォリオの中で最近このバケットを拡大しています。

このセクションでは、BDC ベビーボンドなどの乾燥粉末資産の定義と、それらが収入ポートフォリオで果たせる重要な役割を再検討します。

収入ポートフォリオを構築および管理するには、さまざまな方法があります。 1 つは、常に最大限のリスク選好で全額投資することです。 これは、収益を最大化する方法であるため、インカム投資家がポートフォリオを運用する一般的な方法です。他のことをすると、お金をテーブルに置いたままにするような気分になります。 そして、よく言われるように、ポケットの中にある「冷たい現金」に勝つのは難しいです。

しかし、この見方の問題点は、利回りを厳密に重視すると資本基盤が無視されるという代償を伴うことが多いことです。 そして、最終的に富を築くのは「冷たい現金」ではなく、持続可能な資本基盤であると私たちは主張したいと思います。 インカムの世界には高利回りの証券が溢れており、投資家のポートフォリオに穴が開いており、それを癒すには時間がかかるだろう。

これが、当社が高利回りの保有銘柄と並んで潜在的に回復力のある保有銘柄を特徴とする収益ポートフォリオを構築することを好む理由です。 私たちはこれらの回復力のある資産を乾燥粉末資産と呼んでいます。 「ドライ」ではなく「ドライ」という言葉を使う理由は簡単です。

私たちの見解では、真のドライパウダー資産はごくわずかであり、TBill のような存在する資産は利回りが大幅に低く、CD と同様に一定期間現金がロックされ、FRB が金利を今よりも引き下げた場合に再投資リスクに直面することになります。中期。

ここで重要なのは、投資家が現金のような資産を避けるべきだということではなく、より高い利回り、良好な流動性、潜在的なキャピタルゲインを提供し、再投資リスクがはるかに少ない他の質の高い資産があるということです。

所得市場の重要な特徴は、平均回帰性が非常に高い傾向があるという単純な事実です。 これは、以下の企業信用スプレッドなどの指標で見ることができます。

フレッド

これは、以下の CEF 割引を見てもわかります。

体系的な収入

これが示唆しているのは、所得市場の評価額がより高価になるにつれて、潜在的な売却を利用するために乾燥粉末資産の量を増やすことが理にかなっているということです。

さらに 4 つの点を指摘しておきます。 まず、市場は、通常、市場のさまざまな部分、つまり信用スプレッド、割引、株価が高度に相関する傾向があるため、インカム投資家にとってこのカウンターシクリカルな配分アプローチをはるかに簡単にします。 これは、多くの場合、信用スプレッド、株式、割引がすべて同時に高いか安いことを意味します。

第二に、投資家がこのアプローチに従うには、潜在的な上振れを直感的に把握することが重要です。 たとえば、利回りが 7 ～ 8% の乾燥粉末資産を保有している投資家は、利回りが 10 ～ 11% の資産を保有している場合と比べて、毎年約 3% を逃しています。 ただし、大幅なドローダウンが 1 ～ 2 年ごとに発生し、ドローダウン中に乾燥パウダー資産が高ベータ/高利回り資産を 10 ～ 15% 上回るパフォーマンスを発揮できる場合（投資家が高利回り資産へのローテーションを可能にする）、投資家の長期的な資産を大幅に増加させ、当然、より高いレベルの収入をもたらす可能性があります。